同时专项金融债停发也增加资金压力，固化当局支出责任的），严格把关， PPP 会合度料上升； ⑤PPP 仍将迎来第四批PPP 示范项目及 PPP 立法条例等催化剂， 短期推荐组合：中材国际/全筑股份/杭萧钢构/东方园林/中设团体，或实际与绩效查核功效挂钩部门占比不敷 30%， 我们认为， 风险提示： 基建增速下滑。

公司仍处于高速增长态势，2017 年 PE 估 值 分 别 为 8/10/10/12 ， 2017 年已取得阶段性乐成，估值别离为 17/13，万亿级装配式修建市场首选标的， 焦点职位下恒久增长逻辑产生大变革；②传统业务多元化/风雅化+环保+投资三轮驱动业绩增长，估量 2018/2019 年 EPS 别离为 0.79/0.98， [买入评级]修建和工程行业研究周报：类型PPP恒久实为利多 国际工程/B端家装风险收益比佳 时间：2017年11月21日 14:00:50nbsp; 投资发起 “92”号文大力大举类型 PPP 防御融资风险，“或将影响全国地铁热”。

□ .黄.俊.伟 .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司 ，恒久影响则利好大型国企或上市/大型民营企业，2017 年在发生较大汇兑损失环境下仍旧实现高增长，公司为全装修龙头之一。

1） 首推中材国际： ①“两材归并”定位更高，具有上述三种景象之一的 PPP 项目将不得入库； 2）会合清理已入库项目： ①未按划定开展“两个论证”； ②不宜继承回收 PPP 模式实施的（尚未进入采购阶段但所属本级当局当前及今后年度财务遭受本领已高出 10%上限的）； ③不切合类型运作要求的（回收建树-移交（BT）方法实施的、以债务性资金充当成本金或由第三方代持社会成本方股份的）； ④组成违法违规举债包管的（包罗由当局或当局指定机构回购社会成本投成本金或兜底本金损失的）； ⑤未按划定举办信息果真的。

1-10 月 订 单 增 速 分 别 为30%/35%/24%/31%， 一连推荐国际工程/B 端家装/园林/修建家产化财富投资时机， 基建宏观逻辑偏负面但基建布局性转变和会合度晋升才是影响根基面更焦点因素。

详细如下： 1）严格新项目入库尺度：不适宜回收 PPP 模式的（如仅涉及工程建树无运营内容的）、前期筹备事情不到位的（如未通过 VEM 和财务遭受本领评估的）、未成立按效付费机制的（如项目建树本钱不参加绩效查核，青岛办公室装修，旨在防御 PPP 模式滥用增加社会风险，存眷中国化学/东华科技，到今朝高出 4 个月未审批任何一个轨交项目，同时财务部划定了时间：“各省级财务部分应于 2018 年 3 月 31 日前完成当地域项目打点库会合清理事情”， 基建稳增长的逻辑在边际削弱； 3）相较于基建投资增速绝对数字的边际变革对付修建行业订单的影响（宏观逻辑），估值 11/9； 2）全筑股份：长租公寓/全装修打开 B 端家装市场局限，将调解对付申报地铁都市的人口、 GDP 和财务状况等要求，入库项目标正规性和权威性将大幅晋升，宏观政策风险、 PPI/利率一连上升、业绩低于预期等风险，提高 PPP 质量利好上市 PPP 公司。

甩开汗青肩负公司成长进入新阶段；③估量 2018/2019EPS别离为 0.85/1.04，推荐广田股份/金螳螂/东易日盛等； 3）一连推荐“瑰丽中国”大配景下园林和装配式修建财富投资时机，发起努力存眷； 5）努力存眷石油价值上涨配景下的煤化工逻辑边际改进，存眷棕榈股份/精工钢构/东南网架等； 4）大修建如中国修建/葛洲坝/中国铁建/中国交建估值已较低。

存眷中工国际/北方国际/神州长城/中钢国际等； 2）我们上周宣布 B 端家装行业陈诉《“租售并举”开启 B 端家装市场进入新时代》，同时该媒体 11 月 18 日报道称，我们在中期计策陈诉《布局变革引领新名堂，晋升对轨道交通项目审批的约束力。

修建家产化／PPP 先拔头筹》已具体叙述， 1）宏观层面： 1-10 月基建投资 11.3万亿，估值别离为 17/11；⑤中设团体：低估值高增长优质设计公司，将来将实现有底子有质量且有想象空间的增长；估量 2018/19 年EPS 别离为 0.40/0.56，但比 1-9 月份回落0.2pct；按照国金宏观团队概念：基建投资增速回落系受到财务支出降至负值的资金来历限制所致，比去年同期增速提高 0.2pct，短期类型 PPP 实则为恒久更康健成长打下基本，需求端大幅扩容（1.5 万亿市场局限） +单体项目金额扩大所带来的会合度晋升，将来跟着财务压力的慢慢加大，基建内细分行业的布局性变革以及会合度晋升（行业逻辑）才是影响修建行业订单的更为直接的原因， 2017 年新签订单已达 590 亿（含连系体中标），也低落了社会成本方恒久风险； ④“92”号文对 PPP 短期影响中性（数量虽有影响但质量将晋升）， 努力存眷低估值大修建/煤化工投资时机： 1） 国际工程为低估值/低涨幅/低设置板块，具备长线投资代价，估值 22/15；③杭萧钢构：钢布局技能授权贸易模式+绿色修建 B2B 电商平台模式开辟者。

2018 年人民币估量将贬值，”按照我们统计。

发改委自 7 月 12 日审批深圳轨交项目之后，。

预算内资金对基建的支撑力度削弱，包头地铁一期工程 8 月已停工至今，上海办公室装修，担保资金和资源向类型 PPP 项目集拢；②PPP 入库项目局限或呈现短期负增长；③PPP 模式恒久趋势稳定， 财务部 11 月 10 日宣布？92?号文。

估量 2018/19 年 EPS 别离为 1.80/2.29， 修建下跌缔造铰剪差修复时机，估值 14/11；④东方园林：园林财富链逻辑通畅。

“今朝发改委基本司正在修订国务院 2003 年下发的《关于增强都市快速轨道交通建树打点的通知》，估量 2018/19EPS 别离为 1.17/1.77， PPP 类型后将越发促使会合度晋升，防御处所当局风险的同时，估量 2025 年全装修市场局限将到达 1 万亿。

基建投资在将来 2个月仍存在下行压力； 2）微观层面： 据财新网 11 月 14 日报道， 宏观线索变革所导致的估值下降和行业线索所导致的订单业绩增长的铰剪差将在适其时候获得修复， ①“92”号文之后，“一带一路”写入党章后恒久逻辑边际改进，同比+19.6%。

推荐铁汉生态/岭南园林/美尚生态/美晨科技/文科园林等。