来源：百办办公室装修 时间：2017-11-20
加快回款改进现金流；3）同时公司通过定制精装切入C端用户与其成立越发细密的接洽，定制精装改进企业财政报表，四大路径提振龙头会合度：1）"租售并举"时代到来，有望乐成切入长租公寓， 风险 地产投资下行风险，3）思量长租公寓对购房需求的挤出效应。
增厚营收晋升毛利率，四大产物线+五大增值包+九大软装包+多渠道场景化体验打造本性化定制精装，应收账款坏账风险。
方针价11.9元。
给以相对较高估值。
通过B2B2C整合供给链。
定制精装切入C端人居糊口处事提供者可期，思量公司2015/2016年Q3营收占全年总营收比例为65%/66%，估量2020年全装修市场局限达6000亿元，2）现今朝我国全装修市场尚处于成恒久渗透率不敷20%相较于发家国度80%的渗透率生长空间庞大；十三五筹划明晰2020年新开工全装修制品住宅面积达30%，三定一智模式（楼盘定制精装+收纳系统定制+软装定制+智能家居）可期， 大客户恒大业绩稳健保障公司业绩，定制精装切合消费需求助力全装修公司切入C端促使财政报表良性扩张，估量公司2017/2018/2019年归母净利润达1.5/2.1/3亿，恒大业绩高增利好公司， 我们判定B端家装市场将迎来5-10年高速增长时期，2016年全筑全装修业务营收占全装修市场局限不敷2%，。
长租公寓+新房"全装修"家装市场局限达万亿，2017年9月公司拟收购澳洲橱柜名企GOS60%股权，估量2018/2019年条约额达116/162亿元；②预测要领二：2016年恒大占公司应收账款的45%，四大路径促B端家装龙头会合度晋升，对应来岁给以30倍PE，切入C端保障公司将来高增：1）现阶段公司已顺利搭建集设计、施工、家具出产、软装配套、装修后处事为一体的装修生态圈，深度绑定好处（2016应收账款45%来自于恒大），15家为地产30强，现今朝我国长租公寓渗透率仅2%相较于发家国度35%的渗透率将来空间辽阔，恒大地产销售面积三年CAGR达36%，四年CAGR达26%，北京办公室装修，相助同伴会合度晋升+机关长租公寓有望深度受益：1）公司重大客户恒大销售面积三年CAGR达36%，估量2018/2019年条约金额同增40%/40%， 全财富链机关+定制精装。
对应2017/2018/2019年PE估值程度42/30/21倍，苏州办公室装修，努力进军橱柜业务，同时凭借与C端用户的细密接洽将来或走向处事业（保洁业务、维修业务等），同时拟创立江苏赫斯帝橱柜有限公司，假设恒大订单占比稳定，旗下家具出产+软装配套业务有望扩容传统装修业务，包罗万科、旭辉、远洋、绿城等企业，同时公司与B端好处深度绑定受益地产会合度晋升，2）公司以楼盘为进口，个中23家为地产100强，作为恒大计谋相助同伴，长租公寓奉行促使私房租赁/购房消费者转入长租公寓为B端家装公司扩容，实力雄厚将深度受益地产会合度晋升，2017年H1新开工面积同增74%，3）公司相助同伴纷纷机关长租公寓，2）公司下游地产客户销售面积市占率由2014年的7.7%晋升至2017年前三季度的13.8%，思量到公司今朝处于周期早期阶段。
估量2017年新签条约达83亿元；2）①预测要领一：公司新签条约三年CAGR达45%，同比增长52%/40%/40%， 投资发起 估量公司2017/2018年归母净利1.5/2.1/3亿元：1）公司2017年Q3新签条约54亿元，2025年全装修市场局限有望达万亿；4）现今朝装修行业会合度较低，凭借与房企的恒久相助干系和尺度化妆修业务的富厚履历。
估量2018/2019年条约金额达112/152亿元；3）按最低值估量公司2017/2018/2019年实现营收46/66/90亿元， ，全装修业务毛利率下降风险。
B端家装龙
